| | | | | | Good morning, Brasil. | Hoje é o dia: decisões de juros no Brasil e nos EUA. A grande dúvida é se teremos surpresas ou se o ciclo de cortes finalmente ganha tração por aqui. Enquanto isso, o Tesouro Nacional fez a maior intervenção da história no mercado de títulos públicos para conter a volatilidade. | A gasolina volta ao centro da disputa política e o BNDES retoma um papel mais ativo na economia. Nos mercados, o dia também foi marcado por alguns deals, como a venda de ativos da General Mills no Brasil e a família Rothschild vendendo sua fatia na The Economist para um bilionário canadense. | O Paper of the Day traz um overview sobre a CSN, que segue em um movimento de desalavancagem acompanhado de perto pelo mercado. | Aqui está o seu the news money de hoje. |
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| | | | | QUICK TAKES | 📎 Read: Negócio “nota 10”: leilões de escolas atraem investidores de infraestrutura (Brazil Journal) | ▶️ Listen: PEDRO PARENTE: O homem chamado para enfrentar as maiores crises do Brasil (Market Makers) | #️⃣ Stat: Tesouro faz a maior intervenção da história no mercado de títulos públicos (Valor) | 🧊 Ice Breaker: Drones baratos estão remodelando a guerra nos céus (Reuters) |
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| | | | | MERCADOS Fechamento 17/03/2026 – (19:00) | Ativo | Fechamento | 1 dia | YTD |
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| Índices | | Ibovespa | 180.409,73 | +0,30% | +12,38% | | IFIX | 3.875,45 | -0,15% | +2,56% | | S&P 500 | 6.716,09 | +0,25% | -1,89% | | NASDAQ | 22.479,53 | +0,47% | -3,28% | | DAX | 23.730,92 | +0,71% | -3,29% | | FTSE 100 | 10.403,60 | +0,83% | +4,55% | | Nikkei 225 | 53.700,39 | -0,09% | +3,60% | | Shanghai | 4.049,91 | -0,85% | +0,66% | | Moedas | | Dólar | R$ 5,19 | -0,76% | -4,24% | | Euro | R$ 5,99 | -0,33% | -5,67% | | Libra | R$ 6,93 | -0,43% | -4,94% | | Bitcoin | U$ 74.082,70 | -0,43% | -17,84% | | Commodities | | Brent (Barril) | U$ 106,51 | +4,65% | +74,66% | | Minério de Ferro (Ton) | U$ 105,77 | +0,41% | -1,27% | | Ouro (Onça troy) | U$ 5.002,40 | -0,07% | +14,95% | | Soja (60kg) | R$ 127,12 | -1,73% | -9,85% | | Milho (saca 60kg) | R$ 72,02 | -0,11% | +3,63% | | Café Arábica (saca 60kg) | R$ 1.927,15 | +1,00% | -11,38% |
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| | | | | PAPER OF THE DAY | O que está acontecendo com a CSN? | Em 2021, a CSN vivia o que Benjamin Steinbruch chamou de “ano histórico”. A empresa entregou um EBITDA de R$ 22 bilhões, lucro líquido de R$ 13,6 bilhões e alavancagem de apenas 0,76x. Tinha acabado de fazer o IPO da CSN Mineração e de vender sua participação na Usiminas perto do pico histórico; o balanço estava limpo, o caixa cheio e o ciclo de commodities soprando a favor. | Quatro anos depois, a mesma empresa encerrou 2025 com prejuízo de R$ 1,5 bilhão, dívida líquida de R$ 41,2 bilhões e alavancagem de 3,47x. As três principais agências de rating (S&P, Fitch e Moody’s) rebaixaram suas notas em questão de meses, as ações caíram mais de 14% no pregão seguinte ao balanço de 2025 e o valor de mercado recuou para cerca de um terço do nível de quatro anos antes. |
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| O que aconteceu no meio | Com o balanço limpo e a Selic em 2%, a gestão interpretou o momento como sinal para crescer. Entre 2021 e 2024, a CSN gastou alguns bilhões em aquisições: comprou a LafargeHolcim Brasil por US$ 1,025 bilhão, tornando-se a segunda maior cimenteira do país; investiu mais de R$ 3 bilhões em ativos de geração de energia no Sul; e, em dezembro de 2024, adquiriu a Tora Transportes por cerca de R$ 742 milhões. Ainda em 2024, tentou absorver a InterCement por algo em torno de R$ 10 bilhões, incluindo dívidas — negócio que, para muitos investidores e credores, “felizmente” nunca se concretizou. |  | Imagem: Divulgação CSN Cimentos S.A |
| O problema é que essas aquisições foram fechadas em ambiente de juros historicamente baixos, mas agora estão sendo amortizadas em um período de juros esticados. Em 2025, a CSN pagou cerca de R$ 7 bilhões em juros da dívida, consumindo grande parte da geração de caixa operacional. Ao mesmo tempo, a entrada maciça de aço chinês no Brasil, ocupando uma fatia relevante do mercado interno, comprimiu as margens da divisão siderúrgica, exatamente o segmento de maior valor agregado da companhia. | A corrida para desfazer | Em outubro de 2025, Steinbruch reuniu executivos e montou um plano emergencial: vender R$ 15 a R$ 18 bilhões em ativos para recompor o balanço. As vendas de participação na CSN Mineração e na MRS, realizadas entre o fim de 2024 e 2025, somaram cerca de R$ 7,7 bilhões e R$ 4,4 bilhões. Ainda assim, foram insuficientes para conter a escalada da dívida, que fechou o ano em R$ 41,2 bilhões. | A grande aposta agora é a CSN Cimentos, avaliada em cerca de US$ 2,5 bilhões. Aproximadamente dez empresas estão assinando acordos de confidencialidade (NDAs) para acessar os números e possivelmente apresentar propostas não vinculantes, em um processo que a companhia espera concluir até o terceiro trimestre de 2026. Esse é o ativo que a CSN comprou para crescer, mas que agora precisa vender para sobreviver. |
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| Takeaway: a história da CSN entre 2021 e 2026 é um manual de como o timing de alocação de capital pode ser tão importante quanto a qualidade dos ativos. Inclusive essa história nos lembra o processo descrito no paper of the day de ontem. |
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| | | | | HEADLINES | World Big News | Governo afegão diz que ataque aéreo paquistanês matou mais de 400 em hospital de Cabul; Paquistão nega (Investing) Irã confirma morte de chefe do Conselho de Segurança (CNN Brasil) Trump diz que será “uma grande honra” para ele “assumir o controle de Cuba” (EL PAÍS) Em virada histórica, Cuba declara “puertas abiertas” para investimentos dos exilados (Brazil Journal) Diretor de combate ao terrorismo no governo dos EUA se demite e aconselha Trump a “reverter curso” da guerra no Irã (BBC Brasil) Presidente da Colômbia diz que bombardeio deixou 27 mortos e sugere que ataque partiu do Equador (g1)
| Governo, Tesouro, BC e Brasília | Fundo investigado em operação contra o PCC enviou R$ 180 milhões para empresa acusada de financiar Sicário (O Globo) STF condena por corrupção deputados do PL acusados de desvios de emendas (g1) Governadores rejeitam pedido de Lula, não diminuem ICMS de combustíveis e dizem que cortes não chegam ao consumidor (g1) BNDES teve lucro recorrente de R$15,2 bilhões em 2025, alta de 15,4% ante 2024 (Investing)
| Economia Real, Agro e Commodities | Pecuária ganha força na SLC e deve movimentar R$ 400 milhões com a venda de 78 mil cabeças em 2026 (The AgriBiz) A fabricante de insumos biodefensivos Brandt está investindo R$ 110 milhões na construção de duas fábricas no Paraná (Globo Rural) Aloizio Mercadante confirma apoio do BNDES na busca por solução para a Raízen (CNN Brasil) Com investimento de R$ 314 milhões, Iguatemi prepara sua maior expansão em Brasília (Bloomberg Línea)
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| | | | | GRÁFICO DO DIA | Evolução das vendas globais dos medicamentos GLP-1 | |
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| | | | | AGENDA | Segunda 16/03: IBC-Br Terça 17/03: — Quarta 18/03: Taxa de Juros Selic; Taxa-alvo FED Quinta 19/03: Taxa de Juros Japão; Taxa de Juros Reino Unido Sexta 20/03: — | | | | Veja mais |
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| | | | | MEMES SESSION | e aqui estamos mais um dia |  | @equity.brazil |
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