| | | | | Good morning, Brasil. | As bolsas voltaram a cair globalmente em mais um dia de poucas definições. Apesar de Donald Trump ter anunciado a interrupção dos ataques às usinas de energia do Irã por 10 dias e afirmado que as negociações com Teerã estão indo "muito bem", o mercado segue cauteloso. O Brent continua negociando acima dos US$ 100. | Por aqui, as taxas de juros futuros (DIs) fecharam em alta, pressionadas pelo IPCA-15 que veio acima do esperado e pelo cenário geopolítico instável. Em Brasília, o STF derrubou a decisão do ministro André Mendonça que previa a prorrogação da CPI mista do INSS. | O Paper of the Day traz uma análise profunda sobre o mercado de fundos privados nos EUA, conduzida por Bernardo Queima, da Gama Investimentos, um dos principais especialistas em alocação internacional no país. | Aqui está o seu the news money de hoje. |
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| | | | | QUICK TAKES | 📎 Read: Goldman Sachs revela suas apostas em ações brasileiras com fluxo para emergentes (Investing) | ▶️ Watch: Por que os EUA não conseguem controlar o Estreito de Ormuz (BBC Brasil) | #️⃣ Stat: Alta do IPCA-15 supera expectativa em março sob pressão de alimentos e despesas pessoais (Investing) | 🧊 Ice Breaker: Por que as companhias aéreas estão reduzindo a classe econômica nos EUA (InvestNews) |
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| | | | | MERCADOS Fechamento 26/03/2026 – (19:00) | Ativo | Fechamento | 1 dia | YTD |
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| Índices | | Ibovespa | 182.732,67 | -1,45% | +13,82% | | IFIX | 3.856,65 | -0,09% | +2,06% | | S&P 500 | 6.477,16 | -1,74% | -5,38% | | NASDAQ | 21.408,08 | -2,38% | -7,89% | | DAX | 22.612,97 | -1,50% | -7,85% | | FTSE 100 | 9.972,17 | -1,33% | +0,21% | | Nikkei 225 | 53.603,65 | -0,27% | +3,42% | | Shanghai | 3.889,08 | -1,09% | -3,34% | | Moedas | | Dólar | R$ 5,24 | +0,38% | -3,32% | | Euro | R$ 6,04 | +0,12% | -4,88% | | Libra | R$ 6,98 | 0,00% | -4,25% | | Bitcoin | U$ 68.898,20 | -2,76% | -23,59% | | Commodities | | Brent (Barril) | U$ 106,87 | +2,97% | +75,25% | | Minério de Ferro (Ton) | U$ 106,14 | +0,11% | -0,92% | | Ouro (Onça troy) | U$ 4.404,27 | -2,52% | +1,21% | | Soja (60kg) | R$ 130,37 | +0,87% | -7,55% | | Milho (saca 60kg) | R$ 70,33 | -0,17% | +1,19% | | Café Arábica (saca 60kg) | R$ 1.968,47 | -0,48% | -9,48% |
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| | | | | PAPER OF THE DAY | A democratização dos mercados privados | Por Bernardo Queima | | CEO da Gama Investimentos e sócio do Grupo HMC, instituição dedicada a conectar investidores latino-americanos às melhores gestoras globais desde 2008. Reconhecido pela Preqin como o maior distribuidor de investimentos alternativos da América Latina, o Grupo HMC já captou mais de R$ 100 bilhões, enquanto a Gama supera os R$ 8 bilhões sob gestão. Com presença global, o grupo opera escritórios no Brasil, Santiago, Lima, Bogotá, Medellín, Cidade do México, Londres e Nova York. |
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| O acesso aos mercados privados passou por uma grande transformação nos últimos anos. O que antes era um privilégio quase exclusivo de investidores institucionais, com seus horizontes de liquidez restritos a décadas e montantes mínimos na casa dos milhões, agora se abre de forma estruturada para o investidor High Net Worth (HNW). E no centro dessa revolução estão os fundos evergreen. | Nesta edição, exploramos a evolução dessas estruturas perpétuas, como elas funcionam na prática e por que o crédito privado tem sido o grande protagonista das últimas notícias, assim como tentar ajudar a esclarecer esses cenários de volatilidade. | | De onde vieram os evergreens | Não faz muito tempo, o mundo dos investimentos alternativos era rigidamente dividido: de um lado, os fundos abertos (com liquidez periódica, típicos de hedge funds), e do outro, os fundos fechados (estruturas de drawdown com prazo de vida definido, dominantes em mercados privados) . | Os fundos evergreen — veículos híbridos, também chamados de fundos perpétuos — surgiram para preencher essa lacuna, combinando a natureza de longo prazo dos ativos privados com mecanismos de liquidez periódica dos hedge funds. |
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| Embora gestoras pioneiras operem essas estruturas há mais de duas décadas, a verdadeira explosão em escala ocorreu recentemente. A indústria passou de cerca de 225 fundos evergreen em 2019 para aproximadamente 520 fundos em 2025 (fonte: Pitchbook). Essa expansão foi impulsionada pela percepção de que a estrutura tradicional de "tamanho único" dos fundos fechados, com seus longos períodos de lock-up (10 a 12 anos), não atendia às necessidades de todos os investidores. Assim, o mercado evoluiu para oferecer uma solução onde o gestor está em captação contínua e o capital permanece 100% investido, permitindo a reinvestimento eficiente de principal e juros | | O que mudou na indústria para os evergreens ganharem escala | O principal catalisador para essa adoção em massa foi a demanda represada do investidor de alto patrimônio. Estima-se que os investidores HNW detenham globalmente cerca de US$ 450 trilhões em ativos (Fonte: Preqin), e a busca por prêmios de risco descorrelacionados dos mercados públicos direcionou esse capital para os mercados privados. | Para atender a essa demanda, a indústria precisou se adaptar. Os fundos tradicionais (fechados) exigiam chamadas de capital imprevisíveis ao longo de 3 a 5 anos e sofriam com a J-curve — o período inicial de retornos negativos enquanto o portfólio é construído. Já os evergreens resolveram essa dor: o investidor entra em um portfólio já estabelecido e diversificado desde o primeiro dia. Além disso, os mínimos de investimento caíram drasticamente, passando da faixa de US$ 1 a 5 milhões nos fundos tradicionais para valores entre US$ 1.000 e US$ 50.000. |
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| | Como funciona na prática | A mecânica de um fundo evergreen é o que garante sua flexibilidade, mas exige compreensão por parte do investidor. | Subscrições e Resgates: Diferente dos fundos fechados, onde o capital fica "trancado" por 10 a 15 anos, os evergreens permitem aportes (subscrições) mensais ou diários, e resgates geralmente trimestrais limitados a um percentual pré definido pelo gestor. Limitador de liquidez (Gates e Tender Offers): Para proteger o fundo de vendas forçadas de ativos ilíquidos, os resgates são limitados. Mecanismos como tender offers (ofertas de recompra de cotas pelo próprio fundo) e interval funds (fundos que oferecem liquidez em intervalos pré-definidos) estabelecem tetos de resgate que variam de 5% a 25% do PL por período. É o conceito de "liquidez programada" versus a liquidez diária das ações em bolsa. Esse mecanismo é essencial para que a estrutura permaneça de pé protegendo os investidores.
| Aqui vale a analogia do “portão”: o fundo não fecha a saída sem regra; ele opera com uma porta dimensionada. Passa gente todo trimestre, mas há uma largura máxima. para evitar a necessidade de uma venda forçada prejudicando a base de investidores do fundo. |
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| Gestão de Liquidez: Para honrar esses resgates, os gestores mantêm um "bucket de liquidez" (caixa ou ativos de alta liquidez) e linhas de crédito robustas. Como exemplo, grandes fundos de crédito privado possuem dezenas de fontes de financiamento e buffers de liquidez que chegam a representar mais de 10 vezes o valor necessário para cobrir o limite máximo de 5% de resgates trimestrais. Valuation e NAV: O Net Asset Value (NAV) é o valor patrimonial da cota. Nos evergreens, a marcação a mercado é feita com o suporte de firmas de avaliação independentes, baseada em análise fundamentalista e nas condições atuais de mercado, e não apenas no sentimento do investidor.
| | A força dos retornos compostos | Um dos maiores trunfos do modelo evergreen é a eficiência na alocação de capital. Em um fundo fechado tradicional, o investidor precisa manter o capital em ativos de baixo rendimento aguardando as chamadas de capital. No evergreen, 100% do capital é investido no momento da subscrição. | Isso gera um efeito matemático poderoso. Como exemplo, para alcançar um múltiplo de capital (MOIC) de 3x em um período de 10 anos, um fundo tradicional, com período de chamada e de distribuição de capital, precisaria gerar uma Taxa Interna de Retorno (TIR) de 18,4%. Graças ao reinvestimento contínuo do principal e juros, um fundo evergreen pode atingir o mesmo múltiplo de 3x com uma TIR de apenas 11,6%. |
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| | Mas como está a saúde desse mercado? E por que a indústria de Private Credit entrou nos holofotes? | Os fundos evergreen tiveram grande crescimento no crédito privado. Ativos geradores de renda, com fluxos de caixa estáveis, prêmio sobre os ativos de crédito público e baixa volatilidade impulsionaram o crescimento dentro de um ambiente de taxas de juros mais altas e incertezas grandes no mercado. | Recentemente, o mercado viu manchetes sobre grandes gestoras acionando os "gates" (limites máximos) de resgate em seus fundos evergreen. Para o investidor não familiarizado, isso pode soar como um sinal de alerta, mas a realidade é oposta: o acionamento do gate é a prova de que a estrutura está funcionando exatamente como desenhada.
| A liquidez limitada faz parte da regra do jogo, não é uma exceção de emergência. Eles existem para proteger o cotista que permanece no fundo. Se um gestor fosse forçado a vender ativos ilíquidos às pressas para honrar uma corrida de saques, ele teria que aceitar grandes descontos, destruindo o valor da cota (NAV) de todos os investidores. Ao limitar as saídas a (por exemplo) 5% do patrimônio por trimestre, o fundo garante uma saída ordenada. |
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| Mais importante ainda: no caso específico do crédito privado, a liquidez é gerada de forma estrutural e orgânica. Portfólios de crédito recebem pagamentos constantes de juros e amortizações de principal. Em um portfólio típico, entre 6% e 8% do total de investimentos é pago de volta naturalmente a cada trimestre. Ou seja, a própria dinâmica de renda dos ativos costuma ser mais do que suficiente para cobrir os resgates máximos permitidos, sem a necessidade de vender empréstimos no mercado secundário.
| Olhando a qualidade do crédito (ativos dos fundos), a indústria de dívida privada continua apresentando boa performance, embora não seja imune à recente queda nas taxas de curto prazo e ao aperto nos spreads. Ainda assim, quando olhamos empresas investidas de grandes gestoras, muitas apresentam fundamentos microeconômicos resilientes com a presença de covenants (cláusulas contratuais que exigem que a empresa devedora mantenha certa saúde financeira) e a posição senior secured na estrutura de capital, com um Loan-to-Value (LTV - relação entre o valor do empréstimo e o valor da empresa) conservador – esses são as principais defesas contra perdas permanentes de capital. | Apesar das manchetes sensacionalistas da imprensa financeira sobre uma possível onda de calotes, a realidade atual dos dados mostra um cenário saudável. As taxas de non-accrual (empréstimos em que há dúvida razoável sobre o pagamento e que deixam de contabilizar juros) estão em cerca de 0,66% na média do mercado, com gestores de primeira linha operando na casa de 0,3% (Fonte: Cliffwater Direct Lending Index). |
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| | Conclusão | Os fundos evergreen deixaram de ser um nicho para se tornarem uma força estrutural. Projeções indicam que eles podem chegar a representar 20% do mercado privado na próxima década, movimentando cerca de US$ 8 trilhões. Seja para o investidor que está dando seus primeiros passos em alternativos, ou para aquele cansado da complexidade operacional das carteiras de fundos fechados, a estrutura oferece um balanço atraente entre retorno composto, acesso imediato e liquidez programada. | A chave, como sempre nos mercados privados, está na seleção do gestor: capacidade de originação, disciplina de crédito e gestão rigorosa de liquidez separam os portfólios resilientes daqueles vulneráveis aos naturais ciclos econômicos. |
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| MENSAGEM DO TIME | Para você, que lê o the news ou the news money todos os dias e sempre se perguntou se existe vaga aberta. | A resposta é: existe. E pode ser sua. | VAGAS ABERTAS PARA O NOSSO PROCESSSO DE TREINEE 2026: https://thenews.com.br/programa-de-trainee | — Time the news money | | | | | HEADLINES | World Big News | Israel diz ter matado militar iraniano responsável por bloquear Estreito de Ormuz, que segue fechado (BBC Brasil) Veja o minuto a minuto da segunda audiência de Nicolás Maduro nos EUA (CNN Brasil) Assinatura de Trump aparecerá nas notas de dólar, diz o Tesouro, encerrando uma tradição de 165 anos (Reuters)
| Governo, Tesouro, BC e Brasília | PF aponta que Grupo Fictor e Comando Vermelho usavam a mesma estrutura para lavar dinheiro e fraudar bancos (g1) Banco Central prevê crescimento de 1,6% para o PIB em 2026 (Agência Brasil) STF derruba decisão de Mendonça que ordenou prorrogação da CPMI do INSS; placar foi de 8 a 2 (g1)
| Economia Real, Agro e Commodities | Carrefour, Kalunga, Casas Bahia, Caoa e Center Castilho são investigadas em operação sobre fraudes no ICMS (Folha) A JBS sobreviveu ao ciclo do boi em 2025, mas 2026 promete ser mais duro. Empresa lucrou US$ 2 bilhões com receita recorde, mas executivos alertam que margens nos EUA em 2026 são as piores em anos (InvestNews) J&F quer voltar atrás no leilão de energia e rivais se revoltam (Brazil Journal) João Vitor Xavier é o novo CEO da CNN Brasil (CNN Brasil)
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| | | | | GRÁFICO DO DIA | As empresas privadas mais valiosas dos EUA | |
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| | | | | | AGENDA | Segunda 23/03: — Terça 24/03: Ata do Copom; PMI Industrial (EUA); PMI Serviços (EUA) Quarta 25/03: IPC Reino Unido Quinta 26/03: Relatório Trimestral de Inflação; IPCA-15; Pedidos Iniciais por Seguro-Desemprego (EUA) Sexta 27/03: Taxa de Desemprego no Brasil | | | | Veja mais |
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| | | | | MEMES SESSION | Puro suco de Brasil | |
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