Good morning, Brasil.

Feliz Thanksgiving (só para o americano). Lá fora, os mercados entram no clima de feriado: hoje as bolsas dos EUA não abrem e, na sexta, funcionam apenas meio período — combinação que deve comprimir a liquidez global.

No Brasil, a agenda continua cheia. Voltam ao centro do debate a tributação de dividendos, os investimentos do BNDES na Embraer, o avanço do ciclo de leilões de infraestrutura e, claro, o Ibovespa renovando máxima histórica, impulsionado pelo IPCA-15 mais comportado.

O Paper of the Day é o episódio envolvendo o Grupo Mateus, que revelou um “ajuste técnico” superior a R$ 1 bilhão — um anúncio que pegou muita gente de surpresa e reacende lembranças de outros momentos em que balanços chamaram a atenção por motivos bem diferentes do usual.

Aqui está o seu THE PAPER de hoje.

QUICK TAKES

📎 Read: O BTG além do banco: como a holding de André Esteves e sócios virou um dos maiores grupos empresariais do país (InvestNews)

▶️ Watch: O ex-garimpeiro virou bilionário - A história de Ilson Mateus (Passo a passo empreendedor)

#️⃣ Stat: As 49 startups de AI dos EUA que captaram US$ 100 milhões ou mais em 2025 (TechCrunch)

🧊 Ice Breaker: XP traz Detroit Lions ao Brasil e recria clima de Thanksgiving na Faria Lima (InfoMoney)

ANTES DO SINO

PAPER OF THE DAY

Balanços que não fecham e o risco invisível no portfólio

O caso do Grupo Mateus é aquele tipo de história que o investidor só descobre depois que o estrago já foi feito. Um ajuste técnico de R$ 1,1 bilhão em estoques virou um dos episódios mais graves de governança recente da bolsa, derrubou a ação em mais de 20% e reacendeu uma pergunta incômoda: até que ponto dá para confiar no balanço que você está olhando?

O ajuste reduziu o valor de estoques de R$ 6 bilhões para R$ 4,9 bilhões e obrigou a companhia a reapresentar as demonstrações financeiras de 2023 e 2024.

O impacto patrimonial foi relevante:

Falhas de controle que já vinham sendo avisadas

O problema não surgiu do nada. Em 2021, a auditoria Grant Thornton identificou 42 deficiências moderadas nos controles internos do Grupo Mateus, incluindo problemas de controle de estoque — mas esses pontos desapareceram dos relatórios seguintes sem explicações robustas.

Entre as fragilidades reportadas por veículos locais e analistas:

Em 2025, a Forvis Mazars assumiu a auditoria no lugar da Grant Thornton, em meio à revisão dos processos internos. A firma não faz parte do grupo das Big Four, o que também levantou questionamentos no mercado sobre o nível de escrutínio.

A reação do mercado

Desde o anúncio, as ações de GMAT3 chegaram a cair mais de 20%, com perda de algo entre R$ 2 e R$ 2,5 bilhões em valor de mercado.

Analistas criticaram duramente a comunicação: o ajuste apareceu nos números, mas sem uma explicação clara e didática de como o erro se formou, por quanto tempo se arrastou e qual a real extensão dos impactos sobre resultados anteriores.

Para o investidor, fica a sensação de estar tomando decisão com o “termômetro quebrado”.

A resposta oficial

O Grupo Mateus tem evitado usar a expressão “erro contábil” e classifica o evento como revisão técnica ligada ao aprimoramento de sistemas, políticas de custeio e integração de controles. Alega ainda que o impacto líquido representa cerca de 3,8% do ativo total e não afeta caixa nem covenants de dívida.

Como resposta à pressão do mercado, a empresa anunciou a contratação de uma nova auditoria paralela à Forvis Mazars, com início previsto para janeiro de 2026. A escolha recai sobre uma das líderes globais do setor, possivelmente KPMG, EY ou PwC.

A CVM já intensificou o escrutínio regulatório sobre o caso, avaliando se houve falhas materiais de governança, divulgação inadequada ou eventual infração à legislação do mercado de capitais.

Mas esse não é um ponto fora da curva: o histórico de balanços “diferentes”

O caso do Grupo Mateus não é “um raio em céu azul”. Ele se encaixa em um histórico de episódios – nacionais e globais – em que o mercado descobriu que os números não refletiam a realidade.

No Brasil, os exemplos mais recentes são conhecidos:

Lá fora, alguns “clássicos”:

Claro que alterações nos balanços podem ser feitas de maneira proposital ou não, mas em resumo, o caso do Grupo Mateus funciona como um alerta estrutural, onde as inconsistências contábeis ainda seguem acontecendo mesmo em empresas listadas — e vão continuar.

HEADLINES

World Big News:

Governo, Tesouro, BC e Brasília:

Central de Resultados:

Faria Lima, Leblon, Wall Street:

Economia Real e Commodities:

Tech, Silicon Valley, Startups, Criptos, VC:

Deals, M&A e Private Equity:

GRÁFICO DO DIA

“Quando os amigos também pagam o preço”

MEMES SESSION

Fora o tiro que apareceu na janela ali perto, alguém sabe de algo?

AGENDA

Gostou da leitura? Envie pelo WhatsApp para seus amigos do mercado financeiro clicando aqui. Eles também vão gostar.